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与美国成熟经济中的e-bay模式不同，马云意识到中国c-2-c交易的瓶颈不是“商品”销售，而是个人买卖双方之间的交易“信用”，以及没有中央个人信用信息系统和安全信用卡的支付方式。2003年，他和他的团队成立了淘宝网。同年，他们创建了支付宝，并在2005年引入了“全额支付”系统。据阿里巴巴网站披露，截至2012年12月，支付宝日交易量超过200亿元，日交易量达到1.058亿元。
阿里巴巴集团在运营中国最大的电子商务系统和数据库时，发现了为中小企业提供更好服务的机会，于是先后推出阿里贷款和余额宝业务，同时利用由来已久的客户评分系统和复杂的数据库分析，很好地控制了不良贷款风险。
消费金融和小额信贷在任何国家都是困难的行业，具有高投资、高风险和低回报的特点。然而，阿里巴巴开创了一个震惊整个银行业的成功模式，迫使传统商业银行跟随他的步伐，因为如果它们不前进，它们就会后退。正如亚洲一位著名银行家所说，“马云是传统经济中的‘恐怖分子’，我们必须改变它。”
更重要的是，马云和他的阿里人创造了一个比诺贝尔和平奖得主尤努斯更好的支持中小企业和就业的平台。正如熊彼特所说，绝大多数中小企业是“循环型”企业，它们对经济的主要贡献是创造就业机会。这些企业面临的主要困难是渠道和融资。用经济学的话说，“交易成本”非常高。
尤努斯提供融资但不提供渠道，而马云和他的合伙人不仅提供了两者，而且很好地整合了两者，形成了一种重要的经济模式，大大降低了中小企业的交易成本。这种我们称之为“阿里模式”的经济模式，对于人口众多、资源稀缺的大陆、香港、印度、印尼等发展中国家来说，无论怎么估计都不过分。
最近，我看了一条新闻，目前已经自然形成了大约1000个淘宝村。农民在家开淘宝店，出售各种商品，从农产品(价格、询价)到日用品和当地手工艺品。一些有经验的农民也学会了向欧洲出口他们的农产品。在山东西部的一个村庄，几家农民网店的年销售额达到了100万元人民币。
让我们想象一下，十年后，如果中国有2万个淘宝村，每个村的营业额为5000万，这将是1万亿元的产值。近十年来，当从小接受在线商务培训的孩子成长为消费者和经营者时，整体经济会发生什么变化？
阿里巴巴拥有超过7亿的注册用户和8亿种在线产品，为相当于两个美国和俄罗斯消费者的大众消费者提供丰富而廉价的产品，并为受消费者欢迎的中小企业提供金融和渠道支持。“阿里模式”向我们展示了中国中产阶级的形成、“有机”城市化的发展、中国经济的转型以及中国社会真正和谐的前景。
因此，马云可能成为中国的福特。他可能是最有资格获得诺贝尔和平奖的中国人。阿里巴巴能在香港上市是香港资本市场的一大荣耀。失去这个机会将是香港永远的遗憾。
主要障碍是香港可能不接受阿里巴巴的“合伙制度”。
据媒体报道，阿里巴巴的“合作伙伴系统”是指根据贡献、对战略文化的理解以及在公司管理层的持股比例等因素选择的“合作伙伴”团队的形成。它有权提名大多数董事，然后股东大会将按照一股一票的原则进行表决。
显然，阿里巴巴专门设计的“合伙制”介于一股一票的单一所有权/表决权结构和一股多票的双重所有权/表决权结构之间，是两种选择之间的中间结构。
由于香港已经停止了双重所有制结构，我们不知道“合伙制”是否是专门为在香港上市而设计的。如果是这样的话，阿里巴巴管理层为此做出的重大让步可以说是真诚的，我们可以从中吸取教训！
为了创造“阿里模式”，马云和他的创业伙伴付出了他们只拥有阿里巴巴集团10%股份的代价。他们完全有理由担心，他们一手缔造的“阿里模式”，对内地、香港，甚至世界经济都有重大价值，会因为一些投资者的短期利益而消亡。这种担心不是马云独有的，而是所有伟大企业家的共同特征。
百度、谷歌、脸书等互联网公司上市时保留了这种双重结构，这使得在上市前几轮私人融资后，经济份额被大幅稀释的创业家仍能通过高投票权影响公司的重大战略决策。
在所谓的传统经济中，有两家具有双重结构的传奇公司，长期以来赢得了投资者的充分信任。
一个是福特。福特家族基金拥有不到2%的股票经济权，但近40%的投票权。美国汽车工业经历了几次重大危机，福特一直是三大汽车集团中最稳定的。
另一个是巴菲特的伯克希尔；哈撒韦公司。该公司有两个a股和b股，这两个都上市和交易。a股的分红权是b股的1500倍，而投票权是b股的10000倍。巴菲特持有34%的a股，而这两种股票的交易价格都很低，在过去的几十年里一般不超过5%。原因很简单。投资者购买的是对企业家的信任。
“合伙制”和“二元结构”的设计思路是一样的，即保证创业家创造的公司战略和文化不受资本市场短期波动的影响。然而，“合伙制”比“二元制”有更多的不确定性，最终还是要服从“单一制”，也就是说，从根本上说，它并没有违反香港现有的制度。
资本市场是否接受“合伙制”，有两个原则需要讨论:
首先，物权中受益权和决策权的分离是现代公司制度的显著特征。双重所有权/表决权结构本质上是现代公司制度的自然延伸，它对于创新型企业能否坚持创新之路具有重要价值。在实践中，有成功也有失败，成功大于失败。
“合伙制”是坚持单一结构的延伸或变化，对香港资本市场的制度创新具有重大的积极意义，因为它使香港监管机构处于非常有利的灵活地位。
可以想象，当合伙人的提名权与股东的委任权发生冲突时，监事可以通过裁决坚持自己的原则。更重要的是，香港的资本市场将获得更多的选择和更大的活力。
其次，现代公司制度之所以能够成为现代经济的主要支撑，是因为市场或投资者自愿接受它。如果政府因为这种分离而不符合某些“原则”，那么世界上就没有现代经济。
原则问题是，是否选择某种结构，其权力应该在市场还是在政府手中？监管机构是否应该通过严格的审查和监督，向市场提供对称、合规和完全透明的信息和风险预警，这些信息和预警应该由投资者自己判断和选择，还是应该由他们自己做出选择？
阿里巴巴的上市对香港资本市场构成了重大挑战:是由市场选择，还是由政府接管？监管机构能否通过阿里巴巴上市进行制度创新，一方面与全球主要资本市场接轨，另一方面建立更严格、更严格的选择、审查和监管机制，避免重蹈覆辙？
阿里巴巴的上市既是一个巨大的挑战，也是一个巨大的机遇。证监会能否抓住机遇，迎接挑战？
据说证监会已经拒绝阿里巴巴在香港上市，我们怀疑证监会的讨论是否足够彻底。我们建议证监会听取更多专家的意见，在充分讨论的基础上作出审慎的决定。
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