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以下是书面记录:
巴曙松:谢谢你，主人！我很高兴利用这个周末与清华体育课的老师和同学讨论和交流一些金融改革的新进展和新趋势。
在金融行业，专业要求越来越高，对政策和市场的反馈也非常敏感。高主席刚才提到的许多宏观经济变化都会影响到我国的体育产业，金融政策的变化也会影响到体育产业。例如，在三中全会后，中国证监会适时推出了股票发行登记制度改革，同时表示，有必要将700多家拟在此期间上市的公司纳入登记制度的总体框架。这是什么概念？2011年和2012年，只有400多家企业上市发行。如果2014年有超过700家企业在注册系统范围内和制度框架下发行，这也是一个制度创新和变革，对我们的pe和vc行业有着深远的影响。
1.目前正在做体育的同事自己计算他们中有多少人在700人以上。这可以说是审计制度下ipo前盈利模式的最后晚餐。
2.我们说，在注册制度下，私募股权投资是审计制度最重要的变革之一，或者说是最直接的主体之一。由于发行控制，二级市场的发行价格很高。与此同时，私募股权投资在过去几年里带来了很高的回报，但这种回报是不可持续的。从成熟市场来看，通常pe投资的年化回报率可以在几个成熟市场进行比较，虽然有一点差距，但大致在15%左右。
3.注册制度将加剧pe的分化，也将促使pe行业重新洗牌。在实施审计制度的条件下，只要能把这家公司推向市场，利润就很稳定。现在，如果你真的求助于注册系统，你的利润是由市场决定的，那么你判断公司及其未来发展趋势的能力将成为一个关键因素。在成熟市场，基本上一线pe，如前20%的PE公司，基本上包括主要利润的名单，如80%，进入囊肿，而其他众多的PE机构只能做一些小项目零敲碎打。因此，这种整合将会加速，并且一两个小的车间式的体育实践难以持续。
4.对我们行业有直接影响的是大规模的快速上市，这大大降低了在中国资本市场一直很高的空壳价值。我是中国证监会并购专家委员会的成员。事实上，根据我们自己的研究，在过去的许多年里，中国资本市场的并购实际上是在慢慢消化历史的重负，也就是说，在原来的上市配额制度下，一个公司的一部分被上市，而现在其他部分被加起来以减少关联交易。真正以市场为导向的M&A非常有限，因此在壳牌的价值下降后，M&A将变得更加活跃，而M&A基金将变得更加活跃。任何一年，700多枚炮弹的价值都会大大降低。当然，与成熟市场相比，中国的并购受到一些条件的限制。例如，在欧洲和美国有大量的并购工具，如债券，但我们没有。因此，中国M&A的发展和重组基金可能会继续涉及投资银行、pe和vc，以及银行等基金提供者。在下一阶段，我们将推动产能过剩行业的并购，我认为这些领域有很多机会。
因此，简而言之，我想说体育产业对政策非常敏感。一个小小的政策变化将会给我们的工业带来巨大的变化，从宏观经济结构的调整。我发现，在宏观层面，你会看到预测者提到，有必要投资于内需、服务业和技术升级的行业，并对产能过剩的行业进行调整。然而，事实上，即使整体经济速度不快，这些新企业转型升级后的盈利能力还是非常好的。两天前，我参观了一家公司，我打算去参观另一家公司。那个人来陪我。他玩了一个非常不显眼的手机游戏。在中国不同的地方打麻将的规则是不同的。北京、上海、武汉和成都打麻将不同，所以他做了一点改进。在这个地方，他根据我们当地的游戏风格改进了游戏规则。他玩得很开心，有很大的现金流。如果钢铁企业的老板搔了搔头怎么办？养猪是一种转变吗？因此，经济转型不仅仅是纸上谈兵，而是围绕着我们，取决于我们的判断和识别能力。
今天，我被告知9: 10到10: 30，现在还有一个小时。我想把本轮金融改革的趋势放在一个历史纬度和一个经济背景纬度上，做一个小小的探讨，谈谈我作为研究者的一些看法，供大家参考。
当我们谈论金融改革时，我们必须首先问金融是做什么的，它的功能是什么。例如，诺贝尔奖获得者莫顿经常强调金融的作用。
首先，最基本的功能，资金的媒介，是最直接的。例如，当学生筹集资金时，这里既复杂又简单。这四个字是筹集、投资、管理和撤出。事实上，它也是资金供给方和需求方之间的媒介，同时，它实现了资源的配置。也就是说，我们手里拿着剩余现金的金融资源，然后将它们投资于对经济增长有推动作用的企业。这是资源分配。
二是风险分散和风险转移，这也是金融的一个重要功能。例如，在古代，携带金银块是不安全的，所以现在刷卡是可以的。同时，pe行业在技术进步方面支持技术创新和产业升级的自然风险分散功能，因此上市模式优于银行贷款模式，将风险集中在一个家庭。
第三，通过日常股票市场交易发现价格，似乎是价格。事实上，基于大量信息，中国千千数千名交易员昨日收盘大幅下跌，这也是特定市场条件下反映的一个市场信号。流动性是市场的一个非常重要的功能。例如，人们常说，中国的3万亿外汇储备，为什么我们必须购买美国债务？为什么我们不能投票给体育和风险投资？最重要的原因之一是，外汇储备自然需要高流动性，而在全球金融市场中，可能会有一个流动性很强的金融市场，在不引起大幅波动的情况下，可以非常方便地将多达3万亿美元投入和撤出，这可能就是美国债券市场。随着过去两年的经济衰退，许多体育专业的学生也告诉我，投资企业正在争先恐后地减少他们的利润。在这个时候，如果股份因为各种原因被转让和出售，如果没有流动性将会非常困难。这时，在当时的条件下，有一种pe专门投资于这种资本，即所谓的压力资产和压力资产，这也是一种提供流动性的金融体系的功能。
交易成本也降低了。当我们讨论中国当前的金融改革时，我们应该把它放在整个中国的发展模式中。目前，以银行为主的中国金融体系服务于赶超发展的发展模式。在以发展为导向、以追赶为导向的增长模式中，经济增长的主要运行模式是政府通过规划来设定重点产业、企业和地区。此时，金融系统的主要功能是以相对较低的成本大规模调动这些储蓄，并将这些储蓄注入这些关键行业、企业和大型项目。因此，为了确保这种高效率，经常需要一系列的控制，例如利率控制。为了防止高资本成本，有必要用许可证进行控制，不要让太多的机构争夺这些资源，还要控制投资和配额，以确保这些机构在这些领域进行投资。从总体上看，应该说，在发展的指导下，以最大的效率提供财政资源是有效的。
中国高增长的主要驱动力是高投资，而投资的快速增长是低资本价格。根据相关计算，我们的第一要素价格衡量高投资和高增长、低资本价格，包括环境成本等。它贡献了大约40%,但是现在它已经慢慢付出了代价，比如烟雾。
经济转轨时期采取的金融措施客观上形成了国有金融占主导地位的格局，因为你的监管只能给特定的机构来做这项业务。利率和汇率市场信号的调节使其在相对较长的时间内偏离这一均衡水平，这一均衡水平一般较低，这实际上形成了存款人向借款人的利益转移和向资金使用者提供资金的方向转移。因此，这种受管制的利率确保了大借款人在相对较长的时期内获得相对较低的利率，从而确保工业化进程中的低资本价格，并支持高投资增长。许多外国市长羡慕中国的许多基础设施。他们怎么能这么快拿到？你从哪里得到这么多钱？这有它的优点。
但是，它的缺点也很明显，因为低利率控制导致低资本成本，这将故意保持过度的资本占用，谁能得到它将采取尽可能多的，这自然会挤压市场导向的工业企业获得没有资本。因此，在受监管银行主导的金融体系下，特别是在利率管制和信贷配置的观念下，中小企业、农业和服务业很难获得贷款，这与利率定价有很大关系。国外很多小微企业做得好的金融机构都不能来中国，因为我签了一个20亿元的合同和一个2万元的合同，相当于一个贷款员。
与直接融资制度相比，间接融资制度是以较低的价格筹集和分配资金，也就是说，像小平同志所说的那样，集中精力做大事。这种追赶型资本模式发挥了作用。然而，随着经济转型，其副作用也越来越明显。这种转变体现在哪里？低要素成本时代即将结束，劳动力成本持续上升。很多行业，特别是服务业和制造业，都问他担心什么。劳动力成本的上升不是一个局部现象。苏州的一位县长告诉我一件有趣的事情，他说很多台资企业都涉及到中西部的加工制造环节，他们仍然不能在中西部招到工人。我该怎么办？委托他们在苏州招募和派遣。
因此，低劳动力成本的时代正在过去。两天前，一家著名的专门从事小额贷款的市场公司叫做宜欣，他们的首席执行官告诉我，我说，你最近的报告怎么样，有什么新的变化？他说，农村地区增长最快的不是小额贷款，而是他们报表中增长最快的是小额租赁。我不知道为什么。我说给你一个解释。农民工的成本正在上升，在城市工作然后回家收割和耕种土地的成本太高了。因此，我就联合起来租了一些机器使用。这是小租约。背后反映的是低要素成本时代即将结束。
无论你走到哪里，当你看到我们的北京时，环境已经变成了同情和关心。我在纽约做了一段时间的高级访问学者，我在北京的朋友给我发了一条短信，说最好出去，换个滤芯，回来继续过滤。因此，环境成本逐渐上升，产能过剩使得计划导向型投资难以持续。你觉得投资大型项目怎么样？哪些剩余产业不是我们计划部门支持的所谓战略性新兴产业？你说2008年不是每个产能过剩都得到优先支持吗？外部需求也在下降。对于经济增长模式，你不能仅仅依靠投资，而是转向消费。你不能依靠固定资产投资，而要依靠服务业。你不能和别人竞争更低的成本，但升级比创新。所有这些都需要金融创新和调整，原有的金融运作模式已经无法使用。
因此，这就是我们在金融改革中常说的，这就是所谓的盘活股票。经济体系中效率较低的部分应该拿走它所占用的财政资源。对于能代表方经济(310358，基金栏)和新产业未来发展的部分，应投入资源。金融市场化是促进经济转型、提高经济效率的主要目标。
在新的经济环境、新的内外部环境和模式下，原有财务模式的成本越来越高。投资驱动的收益大大减少，而成本却明显上升。产能过剩、银行储蓄不良资产的隐患、过度投资导致银行资金紧张以及地方政府的软约束。此外，高信贷增长促进了高投资效率的下降，信贷规模越来越大，但国内生产总值增长率却在下降。大量资金投入到一些重点部门，使得经济生产能力的利用率不断下降，如右图所示。
同时，金融服务在经济体系中存在大量薄弱环节。往往是一些拥有大量资产的大型企业能够得到正规金融体系的支持，因为银行可以获得抵押担保，而新的资产服务、农业、科技企业和小微企业难以满足其金融需求。依靠贷款很难满足经济转型的需要。我现在是一家上市银行独立董事风险管理委员会的主席，该委员会曾为他提供贷款支持。导演自己也不知道。让我们的贷款官员评估风险怎么样？因此，有必要采用包括pe在内的多种创新金融工具来形成风险分担。
此外，利率导致了这个市场价格信号的混乱。看着这张图表，我们经常开玩笑说，在中国金融体系的利率控制条件下，资金来自不同的机构，价格也不同。银行贷款是一种价格。如果无法获得贷款，从信托机构获得贷款的价格会更高。如果信托不能再次获得它，然后通过其他渠道获得它，资本成本将会更高。因此，如果你能从银行得到贷款，你就能扭转局面，把它倒出来，利润就会相当可观。因此，你可以看到中国今年的金融统计数据。贷款速度下降，社会融资快速增长。为什么？我认为套利空转移有一个原因。因此，这背后是利率管制带来的问题。虽然我们看到金融界一个接一个地穿西装，但我们实际上在做两件事:一是套利，另一个是建立渠道，转危为安，这是不允许的信托计划，然后不允许转危为安，使金融计划，这是非常有价值的。
我经常比较，我在香港已经六七年了，他们的金融创新在一定程度上满足了企业的需求和管理风险。华尔街的创新带来了一些问题，但至少它仍然服务于企业，我们在轮流套利，这在短期内是可以的，但从长期来看可能不利于实体经济和金融市场的发展。例如，我们的创新主要是基于渠道和基于套利的，并且在过去两年的财务控制条件下非常活跃。我只是画了一个银行信贷的交易结构，并在渠道和套利上花了很多智慧。
影子银行的发展体现了利率和汇率市场化的客观要求，但缺乏明确的风险披露增加了市场波动性。2013年6月金融市场波动很大，就是一个很好的例子。昨日，银行间市场大幅波动，这是另一个例子。6月，如果你在银行或基金公司做反收入，问问他们。太令人激动了。在美国雷曼兄弟破产之前，最高隔夜贷款利率是多少？你还记得吗？雷曼兄弟在第二天倒闭了。第一天银行间的隔夜拆借利率是多少？18%.6月份，每家银行的资产负债表都非常健康。当资金紧张和恐慌时，最高隔夜贷款利率是多少？32%.银行没有错。其结果是，利率高于雷曼的破产。这背后的重要原因是，由于这种套利，影子银行改变了银行资产负债表的表现，大量资产被转移到了资产负债表之外，因此传统的方法经常被用来评估流动性，而这种方法往往会失败。
同时，以影子银行为代表的套利基金也影响去杠杆化和去产能的功能。在过去的两三年里，中国经济经历了一个显著的底部。2011年第一季度的最高时间是什么时候？季度增加值国内生产总值增长率为14.2%。去年第三季度的最高底部是什么？7.4%，两年是一个非常大的下降。然而，经济的杠杆率和负债率仍在上升，经济在放缓，在这里仍在上升，这表明这一经济体系没有产出，没有利润贡献，不断受到借贷的滚动和支撑，增长率仍在下降。
同时，依靠贷款推动技术进步非常困难，直接融资仍是主要渠道。我记得在发行审计制度的条件下，很多人提到创业板，创业板的很多问题都可以提到，但是有一点，至少它的资金资源是给这些市场化和技术创新的中小企业的，这比把这些大的资金资源给垄断的大型国有企业要好，而且效率更高。整个创业板一年的融资可能不等于主板市场上的垄断性中央企业。然而，创新企业带来的示范促进了他们自己的创业精神和技术进步，他们从零开始成为亿万富翁，这本身就能鼓励每个人进行更多的创新。然后，在这种财富效应下，一些pe机构还会找到未来可能在其他企业上市的公司，以帮助他投资和改变公司治理。结果，他们加入了一个企业，成千上万的企业可能从中受益。
用这张照片看得更清楚。让我们来比较一下美国S&P 500十大重量级选手的变化。在20世纪80年代，美国的S&P 500基本上是一个石油世界。在市值最高的10家公司中，石油公司占据了7家，而微软在20世纪90年代中期排名第一。到目前为止，信息技术和生物制药已经崛起。这幅图的背后是技术变革和技术升级的力量。那些看到这种变化并进行投资的人可以看到许多革命性的变化。如果你感到困惑，你也会投资石油。如果你投资埃克森以外的六家公司，你不能说你已经损失了所有的钱，而且收入也非常低。因此，在这一技术变革的背后，一些人在第一次世界大战中出名了。例如，如果你敢在20世纪80年代投资一家摇摇欲坠的电脑公司，到目前为止，你将获得数百倍的回报。如果你在20世纪80年代盲目投资石油，目前的回报率是未知的。因此，在这背后，现实是技术变革，从长远来看，背景是非常清楚的。
依靠银行支持技术进步是非常困难的。我经常用这张照片和银行里的同事交流。我说我们应该交换一下。如果我们是20世纪80年代的总统，我的10个主要客户中有7个是石油公司。我投资了很多钱。在20世纪90年代，他已经开始赔钱了。银行行长通常做的是它不会起作用。在银行里会花掉我很多钱，所以我会继续输血来救他。就这样，
让我们来看看与苹果公司相比的另一个案例。在20世纪80年代，如果我们推荐一家企业，世界头号消费品牌，一家在纽约证券交易所上市的公司，其市盈率为7到8倍，增长势头良好，那么这家企业有多好？适合长期投资，于2012年和2013年申请破产保护，柯达胶卷。由于网络的发展，现在手机拍照时，谁去冲洗店打印？我所有的朋友都看到了。因此，技术进步是随机的，这种随机变化背后有巨大的风险，应该通过资本市场来分散和促进。银行贷款的自然回报率相对较低，所以他不能让贷款承担过多的风险。
金融监管是一个独立的监管体系，与以大型资产管理为代表的大量跨学科创新不匹配，容易引发监管套利。八年前，作为一名金融研究员，我觉得资产管理行业会有很大的发展，所以从八年前开始，我每年都会写一份关于中国资产管理行业发展的报告。今年是第八年，每年的主题都是关于中国年轻资产管理行业发展的报道，然后我会加一个副标题。今年的副标题是大资本时代，不同的领域进入了各自的领域，冲击了原有的分散资产管理方式。
从全球发展趋势来看，经济越来越复杂，经济发展将在产业升级中占据越来越重要的地位。与美国一样，金融业对国内生产总值的贡献总体呈持续上升趋势。因此，经济越复杂，需要分散的风险就越多，需要提供的流动性就越多。如今，许多人批评衍生品交易。实体经济只有一个单位，衍生品实际上交易100个单位，所以这是一个泡沫。然而，如果没有这100个单位，那些主动承担各方面风险的交易员所提供的流动性，将使实体经济的一个单位都难以运行。因此，我们不应该用计划经济的思维去思考。
金融化将继续，金融、票据和证券总价值占国内生产总值的比重将继续上升，这是大势所趋。金融也是财富货币化的工具，资本市场给你定价，这就是所谓的市场价格发现机制。
从全球趋势来看，金融体系和金融监管将出现危机，金融监管将大幅反弹并受到监管。监管结束后，金融效率将会降低，它将被迫再次放松监管，从而导致新的危机。这种循环在美国市场很明显。我们投资了中国投资公司和美国金融企业。众所周知，中国投资公司的总体收入是不错的，但我们更关注主要的名单，一个是摩根大通，另一个是黑石集团。摩根大通仍在半山腰，但在黑石和股息之后，价格已恢复正回报。这背后到底反映了什么？这反映出金融危机后，美国的金融监管力度加大，这些持有金融牌照的金融机构的运营成本上升，大量业务从这些获得牌照的摩根大通转移到黑石这样的市场化私募股权机构，私募股权机构迅速恢复并回到金融危机前的价格，而获得牌照的机构的运营成本上升，效率下降。
我认为我们在下一步的经济改革中应该注意几个方面，区分经济改革的短期效率和中长期效率。三中全会的60项决议引起了广泛关注，明确了市场化方向，降低了市场不确定性，稳定了市场预期，从长远来看是非常积极的。然而，这些改革释放的制度红利需要时间，改革的初始阶段可能要付出代价。因此，许多改革措施不一定会在短期内促进经济增长和企业利润。
例如，为了清理地方政府的债务，中国的地方政府是中国经济投资的一个非常重要的部分。一旦债务清理完毕，地方政府的投资将会萎缩，投资增长将会放缓。因此，改革措施对经济增长和企业利润的影响是不同的。因此，评价改革成功与否的指标之一不一定是短期内刺激增长率的速度有多快，而是要提高经济增长的可持续性，消除其短期风险。
此外，在改革初期，经济增长的不确定性可能降低，但波动幅度可能增大。例如，在放松管制的初始阶段，长期的监管会导致许多行业的涌入，这可能会导致短期的混乱，然后迅速纠正，市场波动可能会加剧。释放杠杆和产能的宏观经济缩减与改革之间的红利需要时间，但去杠杆化和产能缩减将立即产生负面影响。
而且，改革对不同行业的影响是不同的，有些有明显的积极作用，如减少审批，如鼓励社会资本进入服务业和垄断行业，有些则有利有弊，如利率市场化，这将降低银行的盈利能力，但有利于降低企业的资本成本，获得便捷的融资支持。
下一轮金融改革的趋势和方向是什么？
我们刚才谈到了一些大的历史背景和宏观背景。我认为这幅图可以作为衡量下一步金融改革进展的标准之一。十一届三中全会一个非常重要的理论突破是，市场应该在资源配置中发挥决定性作用。那么，市场的决定性作用，金融业没有理由例外。我们一直强调，金融业是例外，是国民经济的核心，不能随便放开，所以有各种保护措施。但事实上，你必须谈论例外。每个行业都有例外。我们每天吃的餐馆也是国民经济的重要产业吗？劣质食品会影响经济稳定。然而，这并不是这个行业不开放的原因。餐饮、卫生和检疫等特定行业可以通过设定标准来控制。例如，银行有一定的内部控制制度，但这不是金融业不接受市场决定性作用的借口和理由。
那么市场在资源配置中的决定性作用是什么呢？它背后的要点是什么？主要是几个环节。让市场在一个行业中发挥决定性作用是我们在微观经济学中应该学习的第一件事。1、自由准入，不能说别人符合这个经济标准，不让他进来，只允许我做银行不允许你做的事，没有自由准入，很难说市场起着决定性的作用。2、完全竞争，不能说每个都有自己的管理层，并且垄断了自己的业务。3.市场价格应该由市场决定。每天都有人说市场应该在资源配置中起决定性作用，而利率和汇率是由主管部门决定的，所以很难说这是一个市场起决定性作用的行业。与此同时，在市场竞争的背景下，优胜劣汰将不可避免地发生。这时，你应该鼓励消除好的和坏的。你不能说如果你管理得好，你会得到你自己的奖金，如果你管理得不好，政府会承担。存在巨大的道德风险。
因此，可以看出风险投资行业在未来可以做的事情很多，这幅图可以作为评估下一阶段金融改革进展的重要参考之一。
同时，在三中全会之后，我们看到我们的财政部门的主要领导和三次会议都作了重要的咨询和汇报。中国人民银行行长周小川作了非常重要的报告，他强调市场在资源配置中起着决定性的作用。目前，我国应重点防范两件事:一是防止政府行为在资源配置中的挤出效应。政府的中央企业平台可以吃得更多，得到更多资源，然后挤出其他资源。一是防止中央企业占用大量低息资金。我听到两大房地产开发商之间的对话，一个是中央企业拥有的房地产企业，另一个是私人房地产开发商。中央企业的房地产开发商说，我们的策略是在一线城市拿走大量土地，等待地价慢慢上涨，所以民营房地产企业不能做这个游戏。
下一步有几个发展方向:
一种是包容性或包容性金融服务。在原有的金融体系中，由于金融资源集中支持少数大型项目，相当多的企业、行业和实体没有得到金融体系的支持。金融改革的下一步是放开金融监管。诺贝尔奖获得者罗伯特表示，我们的金融不仅要服务于华尔街的高端客户，还要服务于沃尔玛这样的低端客户，即普通市民，通过金融，包括民生金融、小额信贷和农村金融产品，减少社会不平等，提高社会福利。
改革应该支持的第二个原则是金融消费的自主性。我认为可以论证的关键点是居民的对外投资，居民的合法财产，以及如何利用金融危机给他更多的对外投资渠道和选择。中国的储蓄率很高，但中国的投资渠道很窄，所以选择选择，除了房地产。因此，如何给居民更多的选择，逐步放宽对外商投资的限制，是一个非常重要的渠道。我们经常调控房地产，一些大城市都不知所措。调控房地产的手段之一，通过外资权，实际上具有抑制房地产价格上涨的功能。在美国逗留期间，我发现不仅中国和加拿大，实际上加拿大、南美和中欧购买的房子最多，中国仅在中间。房地产开发商总是说北京的房价会涨得更高。即使有雾霾，一些人说这是因为房价不够高。当房价上涨时，汽车会减少，所以不会有烟雾。在封闭的条件下，我们只能看着空白，别无选择。如果在投资开放的条件下，美国的房价比中国人多的几个地方贵一点，那么美国的别墅实际上就是房子，平均价格是25万美元。因此，今年的雾霾让许多人想在北京出售一套两居室公寓，在那里他们可以买到一栋别墅。因此，放开外国投资将顺便抑制房地产泡沫。
扩大权威是非常抽象的。我实际上想设定一个具体的量化标准并提出建议。也就是说，现在我们居民每年，没有你的原因，你的自由兑换是多少？5万美元。如果我设定一个量化标准，未来三年中国居民对外投资的限制将随着金融改革的扩大而增加。由于中国大陆人口众多，我们是否应该将台湾居民的自由汇率定为1/10？台湾居民每人可自由兑换500万美元，企业每年可自由兑换5000万美元。我们设定了这个目标，50万美元。现在很多人买房子，也就是蚂蚁搬家。如果这50万美元没有用光，他们会聚在一起买一栋很好的房子。
因此，扩大海外投资权不仅可以增强居民和企业的选择，还可以使我国企业抓住国际市场的投资机会。因此，将来我们做体育的时候，我们不仅仅是针对中国。美国有合适的技术和环保的技术，可能不需要投入太多。然而，在我们获得这一授权后，我们可以抓住这一投资机会，这将为我们的私募股权投资和投资计划提供更广阔的空间。
金融改革的具体思路是建设一个更具竞争力和包容性的金融服务业。总的来说，我认为中国的金融改革，对外开放，可以分为三个阶段:第一阶段是分离的金融子户相互开放，结束原来的分离的金融业务模式。第二阶段是整个金融业向社会资本开放。第三阶段，整个中国金融业对外开放，上海自贸区内的这些地方也在逐步推进金融业对外开放。第一阶段即将结束，第二阶段是打破话题，第三阶段是酝酿，有很多投资机会。
其中，扩大金融业的对外开放:
第一步是引导私人资本进入金融服务领域。现在，中国证监会和中国人民银行的领导讲话强调，要依法允许民间资本设立银行和金融租赁公司，为金融体系提供有竞争力的金融供给，满足基层小微企业的金融服务需求。
我还领导一家大型企业起草银行执照申请。据我们所知，监管当局将采取非常谨慎的态度。我们看到银监会的主要领导说，银行的第一个股东应该承担风险，实行有限许可。也有必要证明这个企业的生存意志。经常同意和反对的双方都以台湾省为例支持自己。反对者说，1992年批准的16家私人银行，现在已经过去十几二十年了，还剩多少家？六个，其他的已经合并了。支持，即批准这么多银行，台湾金融业竞争激烈，利润太薄。变薄后，受益的是企业和消费者。企业和消费者的融资成本降低，服务更加便捷。当我访问台湾时，他们经常转述一句话，说mainland China一家大型国有银行的董事长说了一句话，说台湾仍然可以提供优质服务，在这样一个窄小的利差市场赚钱，因为没有利率保障，只能提供更好的服务，真正的好处是整个市场，所以竞争是有利的。因此，台湾省已经发行了16张，我们把它乘以30也不算太多。
下一步，国有金融机构如何界定其业务范围，是下一步金融改革的一条非常重要的线索。
第二条线索在于金融价格和利率的市场化。现在利率市场化已经进入最后阶段，即将结束。管制利率将基本成为市场化利率，只留下少量储蓄，汇率市场化已进入大力推进阶段。放松管制的下一步将成为一条非常重要的主线。
第三，实现人民币资本项目可兑换。如果我大胆预测，在五年左右的时间里，资本项目可兑换应该有一个大致的轮廓，或者说基本完成，这也写在“十二五”规划、十八大报告和三中全会报告中，为我国企业和居民的海外投资提供了更广阔的空间。推进资本开放包括扩大机构投资者范围、放宽境内外投资限制、提高跨境交易可兑换性、形成在岸和离岸市场良性互动。
与此同时，在宏观审慎框架下，由于热钱较多，可以按照国际惯例征收特别税，因此要么放松资本管制，要么有专人负责资本流入。不，必须有控制措施。
第四是扩大资本融资、发行债券和实施股票登记制度，这对在座各位影响最大。你如何熟悉使用这个工具已经成为我们pe投资成功的关键。
第五，在金融改革过程中加强金融监管。三次会议的协调越来越重要，特别是在跨行业、跨市场和跨境金融市场，监管的协调变得非常重要。同时，有必要建立存款保险制度，因为在利率市场化逐步放开汇率的过程中，当更多的竞争对手参与进来时，会出现一些薄弱的机构，所以存款保险制度需要尽快出台。
正好，我给你讲了金融改革的历史、逻辑和一些趋势，以及对我国体育产业的一些影响。如果你想进一步讨论，你可以通过我的公共平台微信打电话给巴曙松研究员金融政策研究，你可以通过搜索订阅号码找到它。订户有70，000至80，000人，每天提供7至8篇关于金融的专业文章。
谢谢大家！祝大家在新的一年里在体育投资方面取得新的成就。谢谢你！
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