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财经网站消息“2019国际货币论坛”于7月6日(周六)至7日(周日)在中国人民大学举行。本次论坛主题为“金融供给侧改革与金融风险防范”、“财税改革与‘双支柱’宏观调控体系”、“资产管理与银行理财子公司:机遇与挑战”、“人民币国际化与高水平金融开放”、“金融技术与开放金融改革”
会上，imi副主任、中国人民大学金融学院王芳教授解读了《2019年人民币国际化报告》，介绍了人民币国际化现状，阐述了高质量发展、高水平金融开放与人民币国际化的关系。以下是原话:(注:发言人未审阅该讲话)
尊贵的客人:
早上好！我很荣幸为您阅读今年的人民币国际化报告。借此机会，我要感谢中国人民大学人民币国际化研究组，该研究组由陈教授创建，教授任组长。由于你的努力和毅力，今天的研究成果已经取得。在此，我要感谢学校内外的专家、学者和各界朋友，感谢他们在报告的选题、论证、调查、撰写和评审过程中给予的无私帮助和宝贵的建设性意见。感谢财经学院和国际货币研究所的同事们的大力支持。我还要感谢在座的各位领导和嘉宾，感谢他们长期以来对人民币国际化的关注。
2019年人民币国际化报告的主题是“高质量发展和高水平金融开放”。研究小组提出了七个核心观点，分三个部分进行解释。
第一部分是人民币国际化的现状。
核心一点:人民币国际化指数rii强劲反弹，人民币直接投资和人民币官方储备成为年度亮点。
Rii指数能够客观地描述人民币在贸易、金融交易和外汇储备中的国际使用情况。2009年试点跨境贸易人民币结算时，人民币汇率中间价仅为0.02%。到2018年底，Rii达到2.95%。今年第一季度rii的初步估计值为3.20%。2018年，日经指数的波动性变得更大:今年上半年，日经指数刚刚走出此前的低谷，强劲反弹创下历史新高；今年下半年，该指数迅速下滑，然后再次稳定在下一个最高水平附近。
从指数构成来看，人民币贸易国际化稳步推进。外贸进出口人民币结算份额稳定在16%以上，占全球的2%；人民币结算仍以货物贸易为主，但服务贸易增长更快，发展更好。2018年，上海黄金、人民币铁矿石期货和人民币原油期货相继上市交易，标志着人民币国际化在商品贸易领域取得突破。
资本项目下人民币国际化发展迅速。截至2018年底，在包括直接投资、国际信贷、国际债券和票据在内的国际金融交易中，人民币定价综合占比达到4.90%，成为决定人民币汇率形成的关键力量。特别是在全球直接投资严重萎缩的情况下，人民币直接投资大幅增加，人民币汇率中间价被推高至4.91%的历史高点，使人民币在2018年第二季度超越英镑和日元，暂时成为世界第三大国际货币。然而，金融交易波动很大，导致指数迅速修正。
储备人民币国际化也是今年的亮点。加入特别提款权后，人民币在全球官方外汇储备中的比重稳步上升。2019年第一季度，人民币超过2100亿美元，占比1.95%，成为世界第五大储备货币。此外，根据swift数据，2019年5月人民币的国际支付份额为1.95%，成为全球第五大支付货币。
在过去的十年里，人民币国际化从无到有取得了巨大的变化，现已成为主要的国际货币之一。同期，美元国际化指数从49.52%上升到51.95%，欧元从29.83%下降到25.75%，英镑基本保持在4.0%左右，日元从3.34%上升到4.38%。
我们认为，人民币国际化在初期已经快速稳步推进，这是依靠中国强大的实体经济基础、贸易地位、基本稳定的币值和持续的金融改革开放。未来人民币国际化面临的主要挑战包括:供应方结构改革能否顺利完成；系统性金融危机的底线是否不会出现；能否经受住从贸易摩擦开始的极端外部压力的考验；能否坚定不移地走对外开放之路。
第二部分是高质量发展、高水平金融开放与人民币国际化关系的实证。
核心二:高质量发展的内涵在于效率、稳定、有序和包容，高质量发展决定人民币国际化的未来。
我们认为，当代中国的高质量发展涉及三个层面。首先，高质量的开发是高效的。提高效率是经济发展的永恒目标。高质量发展是指通过技术进步、市场竞争、金融支持等力量，不断降低单位经济效益的成本。二是高质量发展平稳有序，风险可控。也就是说，在发展过程中，要平衡效率与稳定的关系，使经济波动在可接受的范围内，金融风险得到控制，实现可持续健康发展。第三，高质量发展是包容性和共享性的。实现发展机会的平等平衡，促进发展成果的合理共享。也就是说，发展模式是开放的，发展效果应该落实到全社会和全人类的获得感和幸福感上。
高质量的经济发展决定了人民币国际化的未来，这有两层含义。首先，它可以为人民币国际化提供坚实的基础和持久的动力。高效稳定的发展有利于增强国家整体经济实力，稳定市场信心，促进人民币充分发挥国际货币功能。包容性发展欢迎世界搭乘中国经济发展的快车和免费乘车。这种开放的态度是人民币国际化的最好证明。其次，人民币国际化被赋予了时代特征和中国属性。当人们更好地理解人民币国际化也是高效、稳定、有序、包容和共享的时候，疑虑或冲突就会被肯定和欢迎的态度所取代。归根结底，中国能否最终实现与其经贸地位相匹配的货币地位，取决于非居民使用和持有人民币的意愿和程度。
核心观点3:高质量的发展需要合适的金融体系，高水平的金融开放有利于实现高质量的经济发展。
高质量的发展需要金融回报来服务于实体经济的起源。理论研究和历史经验研究表明，高水平的金融开放可以提高资本流动性，促进技术创新，提高企业效率；推进金融市场改革和发展，提高金融效率。高水平的金融开放可以加强国内外经济金融联系，有助于实现投资组合多元化，改善融资结构，促进金融机构有序竞争；只要开放过程中跨境资本流动的风险得到妥善处理，就有望提高整个经济和金融的稳定性。高水平的金融开放有利于增加多元化金融供给，解决中小企业和创新型企业的融资约束，促进普惠金融。有利于实现中国与世界经济发展的优势互补和良性互动，分享中国经济发展的红利。
国际经验和实证研究表明，金融开放对经济发展过程有很大影响。在不成熟的条件下贸然开放可能会因负面影响而产生灾难性的后果。因此，在进一步改革中应实现高水平的金融开放。第三部分是我们认为应该重点关注的四个方面，即通过改革为高层次的金融开放创造有利条件。
核心点4:培养适应高水平金融开放的合格微观经济主体，重点提高企业和金融机构的国际竞争力和抗风险能力。
如果实体经济开放度不高或国际竞争力有限，金融开放后很容易出现资本净流出，可能会错失新一轮技术革命和产业升级等重大机遇。因此，要尽快深化供给侧结构改革，培育新的比较优势，必须率先突破一些全球领先的关键技术，占领高技术创新高地；重视战略性新兴产业发展，争取国际产业链重构的主导力量；有必要通过进口交易会等新的贸易和投资平台，促进全球产业合作，提高当地企业的国际化水平和综合竞争力。
金融开放的过程充满了不确定性和不确定性，特别是在国际环境紧张的情况下，风险挑战更加突出。如果走向国际市场的企事业单位风险管理水平不高或合规意识不强，就会放大对外开放的负面影响。因此，中资企业和金融机构应加强跨境业务的风险管理能力，特别是要防范一些国家的政策风险和法律风险。
核心点五:大力发展金融市场，将深化货币市场、债券市场、股票市场和外汇市场改革作为高层次金融开放的重点。
以开放促改革，以改革促开放，是中国金融发展的经验总结。金融市场的改革和开放必须协调。
发展货币市场是掌握人民币利率定价权、支持离岸市场健康发展和货币政策顺利传导的关键。有必要放宽市场准入条件，突破子市场之间的壁垒，为基准利率的作用做好准备；有必要加强短期利率相关衍生品的开发，为机构提供套期保值和资产负债管理工具，并为市场预测货币政策变化提供敏感参数。
“债券通行证”和其他安排提高了债券市场的开放性，但需要进一步改革，以建立一个具有国际竞争力的主权债券市场。完善做市商制度，丰富投资者结构，提高市场流动性。要尽快解决外国投资者在不同账户间的头寸转换问题，提高资金使用效率，提高境外机构投资人民币债券的便利性。当地评级机构应充分整合现有资源和数据，形成核心竞争力；实施国际发展战略，积极在国内外市场提供评级服务，提高评级结果的国际认可度。
股票市场的开放程度有限，开放深度不够。例如，非居民在中国不被允许发行股票；包括呼伦通在内的现有开放措施都是“管道式”开放，配额管理严格，没有系统开放；此外，双向跨境融资和资本规模也不平衡。摩根士丹利资本国际指数(mor gan Stanley capital international Index)纳入a股，权重上调，表明股市国际化水平有所提高，但市场成熟度仍不理想。当务之急是提高地方证券机构的国际化水平和综合竞争力；完善交易制度，完善监管体系，引导形成正确的投资理念，保护投资者的合法权益；在风险可控的前提下，配合资本账户开放、宏观审慎管理等配套改革，形成立体化、多元化的人民币资本回报机制。
外汇市场应继续坚持渐进式改革，坚持人民币汇率市场化目标，提高汇率政策的规范性、透明度和可追溯性。在经济发展相对稳定、外部条件相对平衡的情况下，我们应该抓住机遇，推进汇率制度改革。目前，重点是银行间外汇市场的体制和机制改革，包括:进一步发展外汇衍生品市场，提供外汇风险管理工具；适当降低市场准入门槛，引入更多交易主体；审慎及时释放真实需求原则，允许适度投机交易，研究人民币保证金外汇杠杆交易，提升市场深度和广度；建立及时有效的外汇市场信息监控体系，为防范开放中的潜在风险和优化金融管理政策提供依据。
核心6:狠抓建设安全、高效、国际化的金融基础设施，注重硬件和软件并重，注重cips的服务功能，双向开放金融市场，打造“一带一路”。
金融基础设施是资本流动的“高速公路”。目前，中国金融市场基础设施的国际化水平不高，大部分基础设施没有明确国际投资者的准入模式，只有少数基础设施实现了与国际金融市场的互联互通，资金进出存在障碍。加强以人民币支付系统为核心的金融基础设施建设，加强交易、支付、清算和结算系统硬件设施的互联互通，加强金融标准、金融系统等软件建设。
2018年，人民币跨境支付系统cips二期全面投入运行，成为人民币跨境清算服务的主要渠道。数据显示，cips为“一带一路”沿线900多家银行法人提供服务，为金融中介提供有效支持，为实现“五个联系”目标发挥积极作用。Cips支持当前股票市场的各种“管道式”开放机制，并引入两个金融市场基础设施作为直接参与者，制定相应的准入机制，优先支持“债券直通”结算业务的发展，帮助中国金融市场实现双向开放。今后，我们应积极研究与更多海外金融基础设施互联互通的可行性，积极推进与国际标准化战略的对接，推动中国金融标准走向全球，为高水平的金融开放和人民币国际化保驾护航。
核心点7:不断完善的负面清单制度，运用宏观审慎政策防范跨境资本流动风险，提高对外开放中的金融管理能力，确保国家经济金融安全和产业优势。
今年通过的《外商投资法》明确规定，外商投资应实行准入前国民待遇加负面清单管理。这种外国投资管理模式可以大大提高商业环境的稳定性、透明度和可预测性。目前，外商在华投资准入的负面清单已经减少到40个，自由贸易试验区的负面清单已经减少到37个，今后可能还会继续缩短。通过负面清单管理模式，建立开放与保护的平衡机制，更好地考虑利用外资与维护产业安全和国家安全的关系，确保高水平金融开放的良好风险。当前的工作重点是加强法律基础，将管理重点转向事项审查，实现外汇管理“宽进严管”，确保监管能力与对外开放水平相适应；增加国家安全条款，完善安全审查机制，建议设立国务院直属国家安全审查委员会，聘请高级专家就可能出现的安全问题提供专业意见；完善听证和行政复议后的救济制度。
近年来，中国跨境资本流动的总体特征是规模巨大、波动性加大、波动周期缩短。在外部环境紧张的情况下，跨境资本流动将形成正反馈循环和跨部门风险传染，这将扰乱实体经济和金融稳定，最终可能引发系统性风险。从各国的实证研究结果和政策实践来看，宏观审慎政策比传统的资本管制更适合防范跨境资本流动的风险。宏观调控在防范系统性风险方面更有效；通过市场导向的调控手段进行反周期调整，政策成本相对较低；在一定程度上，它可以减弱资本流动对货币政策的干扰，更有利于双支柱框架的构建。加强以银行资产负债为目标的宏观审慎政策的实施，综合运用各种宏观审慎工具，实现货币政策体系、资本管制政策和宏观审慎政策的有效配合，提高管理效率。
那是我对报告的解释。谢谢大家！
